在边缘云服务市场竞争日益激烈的当下，白山云科技股份有限公司冲刺港股IPO，其招股书披露的财务数据和经营情况引发广泛关注。数据显示，公司在安全和智算服务收入大幅增长的同时，净利率却暴跌超100%，多项财务指标波动明显，暗藏风险。这不仅为投资者敲响警钟，也引发市场对其未来发展的诸多思考。
业务聚焦边缘云，模式依赖客户付款
提供多元边缘云服务
白山云主要从事提供边缘云服务，业务涵盖网络服务、安全和智算服务。网络服务包括边缘全站加速网络、边缘下载交付网络及边缘流媒体交付网络，类似快递服务模式，通过优化资源分配提升服务效率。安全和智算服务涵盖边缘安全、零信任安全访问、边缘计算及边缘智算云服务，为客户数据和应用提供保护及智能算力支持。
商业模式依赖客户付款
在网络服务方面，公司于一段时间内提供服务以完成履约责任，除新客户或小客户通常需要预付款外，付款通常在账单日后30至90天内到期。安全和智算服务的付款模式与网络服务类似。这种商业模式下，公司对客户付款时间的依赖度较高，若客户付款延迟，可能影响公司现金流。
财务指标波动大，盈利状况堪忧
营收起伏不定，海外增长显著
白山云2022 - 2025年上半年营收数据如下：
| 年份 | 总营收（千元人民币） |
|---|---|
| 2022年 | 2,132,462 |
| 2023年 | 2,390,511 |
| 2024年 | 2,217,882 |
| 2025年上半年 | 963,905 |
2023年营收较2022年增长12.09%，但2024年较2023年下降7.22%。从地域来看，海外市场营收增长显著，2023年较2022年增长54.24%，2024年较2023年增长8.18%，显示出海外市场拓展取得一定成效，但整体营收的不稳定仍需关注。
净利润持续亏损，净利率暴跌超100%
公司在报告期内净利润及净利率数据如下：
| 年份 | 净利润（千元人民币） | 净利率 |
|---|---|---|
| 2022年 | 亏损191,548 | -8.98% |
| 2023年 | 亏损93,145 | -3.89% |
| 2024年 | 亏损139,781 | -6.30% |
| 2025年上半年 | 亏损62,027 | -6.43% |
公司持续亏损，且净利率波动剧烈。2023年较2022年净利率亏损幅度收窄，但2024年较2023年亏损幅度又有所扩大，2025年上半年净利率亏损幅度进一步加大，较2022年暴跌超100%，盈利能力堪忧。
毛利率微降，成本控制遇挑战
白山云2022 - 2025年上半年毛利率数据如下：
| 年份 | 营业收入（千元人民币） | 服务提供成本（千元人民币） | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 2,132,462 | 1,939,321 | 9.06% |
| 2023年 | 2,390,511 | 2,092,831 | 12.45% |
| 2024年 | 2,217,882 | 2,023,051 | 8.79% |
| 2025年上半年 | 963,905 | 874,525 | 9.27% |
毛利率在2023年有所上升，但2024年又下降至8.79%，2025年上半年维持在较低水平，反映出公司在成本控制上遇到挑战，可能影响未来盈利空间。
收入结构有变化，业务转型进行时
网络服务主导，安全和智算服务增长
白山云不同业务收入数据如下：
| 年份 | 网络服务营收（千元人民币） | 网络服务营收占比 | 安全和智算服务营收（千元人民币） | 安全和智算服务营收占比 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 1,975,218 | 92.62% | 157,244 | 7.38% |
| 2023年 | 1,976,951 | 82.70% | 413,560 | 17.30% |
| 2024年 | 1,701,313 | 76.70% | 516,569 | 23.30% |
| 2025年上半年 | 656,134 | 68.07% | 307,771 | 31.93% |
网络服务收入占比始终较高，但呈下降趋势。安全和智算服务收入增长迅速，2023年较2022年增长163.00%，2024年较2023年增长24.91%，2025年上半年较2024年同期增长68.28%，业务结构有所变化。
关联交易存风险，或影响财务稳定
关联担保存风险
公司关联方包括由公司董事控制的多个实体。关联交易主要为提供共同担保，如2022 - 2025年期间，由王康先生、霍涛先生、沙涌先生及代翔先生等提供担保。这些担保可能使公司在关联方出现问题时面临财务风险，影响公司财务稳定。
财务挑战压力大，债务减值需关注
债务负担重，资产减值风险高
公司存在银行及其他借款、租赁负债等债务，截至2025年6月30日，银行及其他借款账面金额为399,869千元，租赁负债为31,908千元。同时，贸易应收款项存在减值风险，2022 - 2025年6月30日，减值金额分别为21,018千元、30,815千元、33,525千元、46,301千元，呈上升趋势，对公司资产质量和现金流产生压力。
同业对比缺参照，竞争地位难判断
同业对比缺数据
招股书中未提及同业对比相关数据，投资者难以判断白山云在行业中的竞争地位、优势及劣势，增加投资决策难度。
客户供应商集中度有变化，仍存潜在风险
客户集中度下降，供应商情况未明
与外部客户交易额达到或超过公司收入10%的客户收入占比，2022 - 2025年6月30日分别为63.65%、47.39%、40.83%、43.90%、52.84%，客户集中度呈下降趋势，但仍需关注对大客户依赖。招股书未详细披露主要供应商及供应商集中度情况，可能隐藏供应稳定性风险。
股权管理层较稳定，激励机制待明确
股权结构稳定，管理层薪酬有波动
公司股权结构在报告期内未发生重大变化，管理层相对稳定。董事薪酬在2022 - 2025年6月30日分别为2,888千元、3,201千元、4,747千元、2,464千元、2,930千元，有一定波动。但招股书中未明确提及管理层激励机制，可能影响管理层积极性和公司长期发展。
多风险叠加，未来发展不确定性高
面临多方面风险
白山云面临市场竞争风险、技术创新风险、法律法规风险等。市场竞争激烈可能导致市场份额下降和价格压力；技术创新跟不上行业发展可能使产品和服务失去竞争力；法律法规变化可能影响公司业务合规性，这些风险相互叠加，增加公司未来发展不确定性。
点击查看公告原文>>
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。